今日，唐人影視出品的《三國機密之潛龍在淵》播出，和之前的《烈火如歌》如出一轍，都未能成功“上星”?！度龂鴻C密》的制作成本2億，唐人影視以4億的價格賣給了騰訊視頻。

《三國機密》在歷史劇中融入了諜戰元素，題材比較新穎。主演為馬天宇、韓東君、董潔、萬茜等側重年輕群體的實力派演員，但相對于同為三國題材的《軍師聯盟》、《曹操》中吳秀波、劉濤、姜文的演員陣容略顯單薄。

不過，《三國機密》屬馬伯庸IP，他本人也參與了編劇工作。另外，曾完成兩部《軍師聯盟》的編劇常江也是《三國機密》的編劇之一，劇本質量有所保障。而且54集的體量相較動輒80集以上的古裝劇而言，在注水問題上也有把關。

《三國機密》上線后，在一小時內播放量達到9000萬。從網友反饋來看，《三國機密》對原著高度還原、劇情緊湊、服化道良心、主演演技在線，整體口碑不差。但同時，也有網友反映，劇情偏壓抑，第一集就出現“爆頭”、“斷臂”的畫面過于血腥。

實際上，《三國機密》除了肩負著成為唐人影視下一個爆款劇的使命外，還可為公司貢獻可觀的利潤，從而扭轉上半年業績大幅下滑70%的局面。另外，《三國機密》不再過度依賴唐人藝人，也將成為藝人糾紛頻繁的轉折點?！度龂鴻C密》若能成現象級，也將提高公司估值，為IPO鋪路。但是，多重壓力下，《三國機密》任重道遠。

2017上半年凈利驟減70%

《三國》2億成本賣出4億扛鼎業績

自2014年至2016年，唐人影視的年營收分別為：7800萬、2.9億、4.2億，凈利潤分別為1600萬、8800萬、1.33億。營收和凈利潤都逐年上漲。

然而，唐人影視2017半年報數據顯示，公司實現營業收入1.3億，相較上年同期的3.65億同比下降64.32%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤3720萬，比上年同期的1.27億下降70.94%。

根據財報中的解釋，主要是2017上半年，唐人影視只有一部《無心法師2》確認收入。而在2016年上半年，唐人影視則有《女醫明妃傳》、《青丘狐傳說》、《旋風十一人》、《仙劍云之凡》四部劇，為唐人影視帶來1.27億的凈利潤。

值得注意的是，唐人影視2016年上半年凈利潤1.27億，全年凈利潤1.33億，下半年的凈利貢獻只有600萬。而唐人影視在2016年4月19日才登陸新三板。也就是說，從2016年年中至2018年2月《柜中美人》播出，唐人影視在近兩年時間內只有《無心法師2》確認收入，掛牌新三板后，業績并未有明顯提升。

目前，唐人影視2017年年報尚未公布。蔡藝儂曾表示：“由于相關規定，未提交播出帶不能馬上確認收入。”唐人影視在2017下半年未有作品面世，財報自然更加難看。不過到了2018年，唐人影視的“積壓劇”《柜中美人》和《三國機密》已先后上線。

《柜中美人》盡管有“周渝民古裝首秀”的標簽，但女主胡冰卿、陳瑤影響力較弱，再加上該劇“積壓”近兩年，雙重不利下，《柜中美人》的議價能力減弱，對唐人影視的業績回升很難有實際作用。

而且，《柜中美人》投資1億，該劇又稱《青丘狐傳說2》，前作CSM52城收視率在0.6%以下，豆瓣評分5.3分，《柜中美人》播出后口碑再跌，只拿到4.3分。

相比之下，投資、卡司、IP都更勝一壽的《三國機密》就更有分量。

根據2017半年報中的數據，《三國機密》的總投資額為2億。演員陣容更傾向年輕群體，馬天宇、韓東君、萬茜、董潔等，既有顏值，又有實力。目前，該劇以4億的價格賣給騰訊視頻，按照54集的體量計算，單集達到740萬。編劇方面，則是馬伯庸+常江的組合，前者為《三國機密》IP的原創作者，后者的兩部《軍師聯盟》評分都在8分以上。

但是，由于政策對古裝劇的限制，再加上唐人影視業績欠佳急需大劇播出的雙重壓力，該劇未能成功“上星”，預計將因此損失2億左右的版權收入。

不過除去成本，拿到4億收入的《三國機密》可以為唐人影視帶來可觀的利潤，扭轉上半年業績大幅下滑70%的局面。

解約糾紛不斷，胡歌減持5000萬

《三國》降低對藝人依賴或成轉機

唐人影視作為一個老牌影視公司，已經打造了《仙劍奇俠傳》系列、《少年楊家將》、《步步驚心》、《軒轅劍之天之痕》、《風中奇緣》等不少爆款劇。

與爆款劇共同成長的，還有唐人影視曾輝煌近十年的藝人經紀業務：胡歌、劉詩詩、袁弘、林更新、蔣勁夫等明星迅速成長，在一段時間內成為唐人影視的核心支柱。同時，在“以劇造星”模式的帶動下，唐人影視二、三線藝人群體也相對完善。

唐人影視在出品的電視劇中采用自家藝人，可以有效節省制作成本。2017半年報數據顯示，唐人影視的毛利率達到54.22%。而同為影視公司的華策影視毛利率為25.8%，歡瑞世紀影視業務毛利率為12.4%。高額的毛利率使唐人影視更加依賴自家藝人，直到近幾年，唐人影視出品的電視劇中，自家藝人仍然占據較大的比例。

注：圖中名字標紅的藝人曾經或現在屬于唐人旗下

盡管唐人影視可以節約成本，但公司藝人的獲利空間卻因此被壓縮，尤其是在藝人影響力擴大之后，若公司提供的資源無法滿足藝人需求，低于同行的收入便很難留住藝人。公司藝人不斷與唐人影視解約便是最好的證明。

先是袁弘、林更新先后離開唐人影視。后來，蔣勁夫更是將解約糾紛鬧上法庭，而在不久前，金晨與唐人影視也“對簿公堂”。雖然最終以蔣勁夫“接私活”賠償唐人影視200萬，金晨也同樣敗訴告終，但藝人對公司的不滿已經劍拔弩張。

更重要的是，從《仙劍3》、“步步”系列、《風中奇緣》到《女醫明妃傳》，一直是唐人出品劇的女主首選的劉詩詩與唐人影視的合約到期，不再續約，而與丈夫吳奇隆一起經營稻草熊影視。另外，有著“唐人一哥”之稱的胡歌也因出國留學而暫時息影。

為了留住藝人，唐人影視也曾嘗試以股份綁定，胡歌、劉詩詩、古力娜扎曾分別持有公司2.47%、1.18%和0.2%的股份，但是后來，劉詩詩、古力娜扎清空股權，胡歌也減持了1.71%的股份，目前持股比例為0.76%。按照唐人影視30億的估值計算，胡歌減持部分作價約5000萬。

至此，唐人影視的輝煌落幕，而現在，新生代韓東君、古力娜扎、胡冰卿、陳瑤等新勢力難與之前的胡歌、劉詩詩同日而語。唐人影視急需找到新的出路，《三國機密》很可能成為轉機。

在《三國機密》中，除了韓東君依然擔任主角外，馬天宇、董潔、萬茜都不屬唐人旗下，包括二、三線藝人王陽明、謝君豪、李建義等也不再有唐人標簽。若《三國機密》大爆，則可證明唐人影視整合業內優質資源的能力不俗，就算不依賴自家藝人，也能夠做出一個足夠優秀的項目，進而緩解藝人頻繁出走的壓力。同時，唐人影視多次力捧卻“不紅”的韓東君也可因此國民度大增，一舉兩得。

不過，唐人影視的藝人紅利將逐漸縮小，高額的毛利也將大打折扣，進而影響公司業績。

估值30億，唐人影視擬IPO

《三國機密》成直接助力

借《三國機密》扭轉業績下滑、擺脫藝人大面積出走的困境，都將成為唐人影視為轉戰A股的關鍵。

3月23日晚間，唐人影視發布公告稱：擬申請A股IPO，并且已經在近期向天津證監局提交了相關材料，天津證監局已于3月22日在該局網站公示，唐人影視目前正在接受中信建投證券股份有限公司的輔導。唐人影視還表示，在IPO申請材料獲受理后，公司將撤離新三板。

盡管映客、愛奇藝、B站、燦星等都在近期開啟了上市計劃，但影視類公司開心麻花、新麗傳媒則雙雙退出，撤回了IPO申請。

此外，據統計，2018年以來，新三板公司成功轉A股的公司僅有3家，而2017年這一數據則為34家，平均每月2-3家。唐人影視選擇在監管趨嚴的時機上市并不利好，但這卻可能是唐人影視自掛牌新三板后最好的時機。

《三國機密》是目前唐人影視投資最大的項目。唐人影視自掛牌新三板后，爆款便出現了長時間斷檔，2017上半年僅有《無心法師2》播出，但口碑也較前作的8.3分降至6.3分。如果唐人影視不借助《三國機密》播出啟動上市計劃，那么唐人影視之后布局的《夢幻西游》、《重返20歲》等劇也很難為其創造更好的機會。

《三國機密》在唐人影視擬IPO的消息公布之后的第四天上線，它的成敗將成為唐人影視能否轉板成功的重要一環。

首先，《三國機密》確認收入，將有效改善唐人影視2017年業績下滑的局面，使財報更加好看。

其次，《三國機密》打破唐人影視原有的藝人經紀模式，削弱藝人解約、王牌斷檔的風險，前景將更加可觀。

再者，唐人影視雖是老牌公司，但估值并不算高。

2014年，浙數文化以1億元增資唐人影視，獲得其8.77%股權，對應估值為11.4億。

2015年9月，唐人影視在新三板掛牌前最后一輪融資中，估值為13.18億元。

2017年9月，浙數文化以2.272億轉讓其持有的7.59%股權，唐人估值達到30億元。然而，昔日的股東減持對唐人而言并不利好。

《三國機密》若成為爆款，將直接帶高唐人影視的估值，之前嘉行傳媒便是由于《三生三世》的火爆估值一度飆升到50億。

從業績提升到發展困境再到IPO，唐人影視將翻盤的所有“賭注”押在《三國機密》身上，這個擔子或許太重了。之前同為高品質歷史正劇的《軍師聯盟2》、《瑯琊榜2》、《大秦帝國》等都陷入了口碑高、收視低的困境。另外，現實題材劇《遠大前程》也已定檔4月1日，失掉臺播渠道的《三國機密》能贏嗎？

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