來自：財研網授權，文/安妮
安踏體育于2025年4月10日宣布以2.9億美元全資收購德國戶外品牌Jack Wolfskin（狼爪），標志著其全球化戰略與多品牌協同布局再進一步。
此次收購是安踏繼亞瑪芬體育、FILA、迪桑特等品牌后，在戶外運動賽道的關鍵落子。
狼爪成立于1981年，憑借Texapore防水透氣技術、泛戶外場景定位及歐洲市場渠道網絡（全球495家專賣店中歐洲占46%），與安踏現有品牌形成差異化互補。
始祖鳥主攻高端專業戶外，迪桑特聚焦滑雪與高爾夫，而狼爪則以600-3500元價格帶覆蓋大眾戶外市場，填補了安踏從“極限戶外”到“都市輕戶外”的全場景需求。
此次交易預計將于2025年三季度完成， 「財研網」認為安踏將借此強化技術研發、供應鏈整合與歐洲市場滲透，同時依托中國本土化運營能力激活狼爪在亞洲的潛力。
從財務視角看，安踏2024年財報顯示集團營收同比增長13.6%至708.26億元，其中主品牌增長10.6%（335.22億元），FILA增速放緩至6.1%（266.26億元），而迪桑特、可隆等新興品牌則以較高的增速成為新引擎。
盡管包含亞瑪芬的“安踏系”總營收突破千億，但FILA的疲軟與主品牌毛利率壓力，促使安踏集團通過外延并購尋找增長點。
狼爪2024年營收3.25億歐元（約26.9億元人民幣），其EBITDA利潤率約3.7%，雖低于安踏整體水平，但憑借安踏的供應鏈優化能力及數字化中臺，有望復制迪桑特五年營收翻五倍的成長路徑。
戰略協同層面，狼爪的加入將帶來三重賦能：
其一，技術端整合Texapore材料體系與德國工程設計團隊，補強安踏六大全球研發中心的功能性技術矩陣；
其二，市場端依托狼爪在歐洲的226家直營店及2400個零售點，讓安踏可以構建起“北美（亞瑪芬）+歐洲（狼爪）+亞洲（主品牌）”的全球化網絡，突破耐克、阿迪達斯的成熟市場壁壘；
其三，供應鏈端通過安踏的智慧物流系統，如晉江產業園日發貨量超100萬件，可優化庫存周轉，降低生產成本。
此外，狼爪的 Ecosphere系列使用回收材料可持續產品線與安踏“135”碳中和戰略形成ESG協同，有望提升品牌溢價。
「財研網」認為安踏整合狼爪的風險同樣不容忽視。
自2006年起，歷經四次易主， 狼爪的估值從黑石時期的7億歐元縮水至如今的2.9億美元。
2006年：私募基金Quadriga與Barclays收購
狼爪首次被私募基金Quadriga Capital和Barclays以9000萬歐元收購，標志著品牌從家族企業轉向資本運作。
此次收購后，狼爪開始加速全球化擴張，但未解決其長期技術投入不足的問題。
2011年：黑石集團高價接盤
因品牌估值攀升至7億歐元，黑石集團從Quadriga和Barclays手中購得狼爪。
然而，黑石時期狼爪因質量問題頻發，如中國工商部門抽檢不合格、市場策略失誤導致業績下滑，最終被迫尋求出售。
2017年：債務重組與貝恩資本接管
在黑石與債權人達成債務股權互換協議后，狼爪控股權轉移至以貝恩資本為首的債權人群體，完成財務重組。
此次交易未涉及現金對價，核心目的是緩解債務壓力，但品牌復興計劃仍未落地。
2018年：Callaway Golf跨界收購 全球最大高爾夫球具制造商Callaway Golf以4.18億歐元（約33.95億元人民幣）全資收購狼爪。
此次收購引發資本市場質疑，因Callaway主業與戶外領域缺乏協同，最終狼爪在技術研發、市場營銷等方面持續停滯，甚至退出美國市場，導致品牌價值進一步縮水。
如今，狼爪的中國門店從高峰期的700家縮減至38家直營店，且品牌老化問題突出。
安踏需平衡狼爪的“德國工程基因”與本土化創新，避免與迪桑特、始祖鳥的價格帶重疊，同時應對Columbia、北面等國際品牌及凱樂石、牧高笛等本土競品的雙重夾擊。
亞瑪芬旗下Peak Performance曾因業績不佳計提商譽減值的先例，亦警示此次收購的潛在財務風險。
展望未來， 「財研網」認為安踏的全球化野心已清晰呈現：
通過狼爪的歐洲渠道網絡、始祖鳥的技術壁壘與FILA的時尚基因，構建覆蓋全價格帶、全場景的運動消費生態。
若整合成功，狼爪有望在三年內貢獻幾十億元的營收，成為繼FILA、始祖鳥后的第三增長極。
這一戰略不僅折射出中國品牌從“市場換技術”到“資本換生態”的升級，更標志著中德產業合作從互補走向深度融合，為全球運動消費品行業格局重塑注入新變量。
對比李寧“單品牌+國潮深耕”的戰略路徑，安踏的收購策略展現出截然不同的全球化野心。
李寧依托“中國李寧”高端線聚焦本土市場，2024年海外營收占比不足5%，而安踏通過狼爪、亞瑪芬等并購，已形成“北美（始祖鳥）+歐洲（狼爪）+亞洲（主品牌）”的三極架構，海外收入占比進一步提升。
這種“資本換時間”的擴張模式，既快速獲取技術專利與成熟渠道，也分散了地緣政治風險，但代價是管理復雜度激增，安踏需平衡20余個品牌的定位沖突。
而李寧憑借單一品牌的高效運營，2024年研發費用率顯著高于安踏。
安踏能成功整合狼爪，2030年或可挑戰北面、哥倫比亞的全球市場份額，反之則可能重蹈亞瑪芬旗下Peak Performance商譽減值的覆轍。
這場并購不僅關乎安踏能否在FILA增長乏力時找到第三增長極，更折射出中國品牌從產品輸出向全球運營能力輸出的質變，其成敗將成為觀察中企跨國并購的關鍵案例。
