雷達財經鴻途出品 文|肖灑 編|深海
千億市值醫療器械龍頭轉虧，發生了什么？
近日，聯影醫療發布2024年三季報，公司第三季度營收約16.21億元，同比下降25%；歸母凈利潤為虧損2.79億元，同比下降320.57%。
太平洋證券分析師譚紫媚認為，該季度業績下滑主要系受市場環境影響，2024年第三季度業務發生量略有下降，同時公司持續加大業務拓展，特別是海外的投入，銷售費用同比有所上升。
實際上，上半年聯影醫療的業績就出現放緩之勢，營收和凈利潤增速降至低個位數。業內人士分析認為，一方面受醫療設備的采購更加謹慎影響，國內醫療設備行業招投標規模出現下滑；另一方面，海外市場雖然有大量增長空間，但出海“燒錢”，這導致了公司盈利承壓。
聯影醫療控股股東聯影集團董事長薛敏此前直言，產品和技術不好，不要輕易“出海”，同時在品牌建設這方面不能省錢，聯影醫療每年投入非常大的費用來推廣品牌。
二級市場上，今年以來聯影醫療股價一度跌破109.88元/股的發行價，近期雖有所反彈，但距離股價巔峰期仍有距離。
雷達財經梳理發現，聯影醫療實控人薛敏先后兩次創業，在2024年胡潤百富榜上其身家高達215億元。
兩次創業終造就聯影
目前，聯影醫療的實際控制人為薛敏，但聯影并非其首次創業。
公開資料顯示，薛敏1957年出生于湖北麻城，本科畢業于上海復旦大學物理系，碩士畢業于中科院武漢物理所，隨后又赴美留學，在凱斯西儲大學攻讀生物醫學工程博士學位，功名成就之時歸國創業。
值得一提的是，研究生期間，他師從著名核磁共振專家吳欽義教授和葉朝輝院士，成為中國從事磁共振成像研究的第一人，這也為其后來從事醫療器械創業打下了基礎。
1998年，41歲的薛敏走上回國創業之路。這一年，他帶著5人核心團隊，在深圳創辦了一家專攻磁共振的公司邁迪特。一年后，邁迪特研制出中國首臺1.5T超導磁共振，并在國內外市場開始裝機。
然而，當年邁迪特生產的磁共振內，譜儀、磁體、中央控制系統等核心部件均由外部采購，其中提供譜儀的那家公司后來被跨國巨頭收購。
“掌握核心零部件的外方，要價越來越高。可如果不買，我們就要停產。”薛敏后來表示。
不得已的薛敏，最后將公司出售給西門子，自己由創業者轉型為職業經理人。邁迪特如流星般的命運，讓薛敏反思，要想不被人卡脖子，核心技術必須掌握在自己手里。
在西門子工作8年多后，薛敏決心抓住“新醫改”東風，再度下海創業。一同離開的還有在西門子的同事張強，二人籌建了聯影。
天眼查App顯示，聯影醫療的前身上海聯影醫療科技有限公司成立于2011年，位于上海市，企業注冊資本8.24億元。
聯影成立之初，就布局CT、MR等七大高端醫療設備產品線，并提出了必須全線覆蓋、自主研發，對標國際頂尖水準，薛敏時任首席顧問。
2015年5月，低調了整整四年的薛敏走向前臺，出任聯影醫療董事長兼首席執行官。當時他在寫給聯影全體員工的一封信提到公司的成績，18款自主研發的系統與軟件產品全線鋪開打入市場，2014年銷售元年即收獲近10億訂單。
隨著公司市場空間打開，聯影醫療也獲得了資本的關注。2017年9月，公司獲A輪融資33.33億元，投后估值達到333.33億元，創下行業記錄。
2020年12月，薛敏宣布，由張強接任聯影醫療董事長兼首席執行官的職位。薛敏作為聯影集團董事長，今后將把全部精力投入集團各個版塊的戰略布局與協同管理中。
2022年8月22日，聯影醫療以109.88元/股的發行價登陸上交所，當天股價上漲超60%，募集資金總額達109.88億元。此后在不足兩個月時間里，聯影醫療一度漲至216.96元/股（前復權），總市值超過1700億元。
上市后的聯影醫療，股價在高位沒有能維持太久，2023年全年累計下跌了22.47%，今年以來股價一度破發，目前總市值為1127億元。
國內市場承壓
業績方面，聯影醫療在前兩年表現亮眼。
同花順iFinD數據顯示，2022年至2023年，聯影醫療業績均實現兩位數增長。其中，營業收入分別同比增長27.36%、23.52%，達92.38億元、114.11億元；歸母凈利潤分別同比增長16.86%、19.21%，達16.56億元、19.74億元。
不過進入2024年，公司的高增長沒能延續。今年上半年，公司實現營業收入約53.33億元，同比增加1.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約9.5億元，同比增加1.33%。
其中，在第二季度公司單季營收29.83億元，同比下滑了2.47%；歸母凈利潤5.87億元，同比減少3.49%。
半年報中公司表示，去年開始的行業整頓，正在促進行業更加有序化和市場化發展，在短期內也使各地的招采流程有所延遲；今年上半年開始的大規模設備更新政策，對醫療健康產業也將產生深遠的影響，因總體規模大，時效長，執行環節多等特點，政策落地時間偏長，對報告期內的市場招投標活動有放緩的影響，市場需求也出現暫時性積壓。
國投證券統計，今年上半年，醫療設備行業招投標規模約550億元，同比下滑35%左右，其中，醫學影像招投標規模同比下滑45%左右。
在此情況下，上半年聯影醫療國內市場收入出現下滑，從去年上半年的45.54億元減少至今年的44.01億元，同比下滑了3.4%。
目前來看，相關影響還在繼續。數據顯示，第三季度聯影醫療單季營收16.21億元，同比下滑25%；歸母凈利潤虧損2.79億元，同比下滑320.57%；扣非歸母凈利潤虧損3.34億元，同比下滑899.46%。
分產品線看，2024年前三季度設備銷售收入57.05億元，同比下滑11.53%；維修服務業務快速增長，實現收入9.67億元，同比增長27.27%，占總收入的比重提升至13.91%。
國信證券證券分析師張佳博表示，公司前三季度業績承壓，其中單三季度利潤端出現虧損，主要系受行業整頓影響，以及設備更新政策落地時間偏長，一定程度上延緩了市場招投標活動，市場需求出現暫時性積壓，同時公司仍持續加大海外市場建設等方面的投入力度，利潤端承壓更明顯。
業績說明會上聯影醫療管理層稱，盡管短期內受到去年同期高基數以及政策環境變化的影響，公司已在市場應對和業務優化方面做出積極調整，以適應需求的逐步回升趨勢。
海外收入占比仍較低
國內市場短期承之際壓，聯影醫療期待海外收入拉起公司的增長。
早在2013年成立之初，聯影醫療便開始布局美國，在休斯頓成立北美研發中心。2017年，聯影醫療超清光導PET-CT進駐日本藤田保健衛生大學醫院。
2018年，聯影醫療正式吹響進軍北美市場的號角，在美國正式成立集研發、生產、市場營銷于一體的北美區域總部，開始組建美國本土團隊。
在國內市場上，長期以來高端醫學影像設備市場一直被 GE 醫療、西門子醫療和飛利浦醫療等外資企業壟斷，在高端 PET/CT、MR 和 CT 等產品市場，進口品牌曾占據 90%以上的市場份額。
而在海外，國產品牌要想進入歐美等市場，也并非易事。聯影的出海之路走了多年，目前來看，雖然成長亮眼但規模尚小，營收占比較低。
上月舉辦的業績說明會上，管理層透露公司前三季度的海外收入為 14.04億元人民幣，同比增長 36.49%，海外收入占比也進一步擴至 20.19%。
網絡布局方面，聯影醫療目前在海外設立超過20家子公司及分支機構，國際市場營銷團隊人數已超過700人，服務網絡已覆蓋超過75個國家。自年初至報告期末，公司完成了在荷蘭、法國、意大利、西班牙、泰國和越南等多個國家和地區的境外區域平臺新設工作。
有券商研報顯示，目前，公司在美國休斯敦的生產基地年產能可達超500臺/套，并初步計劃在2025-27年在東南亞和拉美等區域建設生產基地。
然而，全球化生產布局，海外業務拓展，這些舉動帶來的前期的投入對公司的盈利能力影響不容忽視。
財報中，對于三季度凈利潤暴跌超300%的原因，聯影醫療稱，這主要是受市場環境影響，報告期業務發生量略有下降，同時公司持續加大業務拓展特別是海外的投入，銷售費用同比有所上升。
據太平洋研報數據，2024年前三季度，公司銷售費用率、管理費用率分別為19.92%、5.92%，分別增加3.06和0.81個百分點。綜合影響下，公司整體凈利率同比下降4.87個百分點至9.47%。
拓展海外市場不易，薛敏也認識到這一點。6月份的一檔節目中其表示，高端醫療裝備拓展國際市場，第一要有好的產品，第二要有好的營銷體系和售后服務體系。再一個就是要特別注意品牌的建設，在這方面省不得錢，聯影醫療每年投入非常大的費用來推廣品牌，這是一個系統工程，而且要有一個長遠目標。
他還強調，不能急功近利，要持之以恒，還有產品和技術不好，不要輕易“出海”。
實際上，在產品和技術之外，監管政策、國際局勢、貿易環境等更加難以把控的因素，也可能對海外業務的拓展和經營帶來不利影響。聯影醫療的出海將如何發展，仍有待持續觀察。
