分析大健康公司的發展態勢并推測其未來走向，解讀其財報是一條捷徑。
11月13日，阿里健康發布2025財年中期業績公告。財報顯示，截至2024年9月30日止6個月內，阿里健康營收142.7億元，同比增長10.2%；凈利潤達7.69億元，同比增長72.8%。
阿里健康保持了健康增長的勢頭，也繼續占據國內年活躍用戶數最高、年度商品交易總額最大的線上B2C醫療健康品零售平臺。
從財報種種信息來看，阿里健康繼續聚焦用戶體驗、商家經營提質增效，平臺經營中一些積極的趨勢正逐步顯現。
<em>用戶為先，形成健康增長的良性循環</em>
透過財報看，阿里健康展示出營收、盈利能力持續提升的穩健態勢，而這背后的核心驅動力來自用戶體驗的提升。
其中必要前提是，龐大的用戶規模+專業的用戶洞察，解析用戶實際的痛點和需求，從而“更懂用戶”。
大健康是消費需求最有確定性的領域之一，消費者對健康需求日益激增且呈現多樣化、個性化趨勢。如何讀懂各類人群個性化的健康消費需求，是核心課題。
阿里健康憑借在電商平臺運營經驗及數字化分析工具，洞察消費者人群需求，通過場景細分進一步發現不同消費者各自的特殊場景和需求。
如9月發布的《2024阿里健康特色人群消費趨勢報告》所示，不同人群的健康訴求往往會劃分出不同的消費決策的動機與需求場景。比如，大部分保健養成新手的健康消費往往從面部狀態的救急維穩開始，而都市白領人群更注重在內調健康狀態的投資。
圖源：《2024阿里健康特色人群消費趨勢報告》
消費動機在，增長機遇就在。滿足消費者多樣化需求，也助力商家把握增長機遇。
在用戶洞察的基礎上，阿里健康圍繞“好貨、好價、好服務”，提供了更豐富的供給和更優的服務體驗。
根據財報，截至2024年9月30日，天貓健康平臺服務商家數同比增長25%達到4萬家以上，SKUs持續增長至7800萬個，GMV（商品交易總額）實現同比高質量穩定增長。
在新藥供給上，阿里健康基于自身優勢，持續引入頭部品牌和拓展渠道合作，為用戶提供更多治療新方案以及更豐富、便捷的健康品選擇。比如，聯合興齊眼藥、歐加隆、第一三共等多家知名藥企上線新藥首發。
阿里健康供給側的產品豐富度持續提升，本質是平臺規?；瘍瀯菁捌放粕碳屹Y源優勢的體現，同時也是對消費者蓬勃多樣的健康消費需求滿足。
而業績端的成績也在證明，用戶對平臺的信任度、黏性也在提升。根據財報，平臺年度活躍用戶超3億，阿里健康大藥房用戶會員數量持續攀升。
從更懂用戶，到提升用戶體驗，再到獲得更多用戶信賴，阿里健康正在形成一個健康增長的正向閉環，從而持續將規模轉化為利潤。
<em>兩個切面，看“平臺-商家”經營生態繁榮</em>
阿里健康業績健康的增長表明，面對著電商滲透率已經很高的行業現狀，平臺仍然可以為商家經營創造確定的增量。而錨定天貓健康超4萬個商家創造的長期價值，阿里健康也采取了一系列措施助力商家發展，從而激發商業生態活力。
以半年報為窗口，可以一窺阿里健康賦能商家成長的兩個切面。
第一個切面是品牌價值的長效提升。
對于健康品類而言，產品大多開發周期長、研發門檻高，護城河較高，一旦把新品打成爆品，既能帶動整個品牌的業績增長，也能快速“圈粉”，顯著增強品牌影響力。
在此背景下，阿里健康推出了“新品躍爆計劃”重點扶持100款健康新品，幫助商家提升新品成長為爆品的確定性；同時聯合海昌、敷爾佳、Wonderlab等27個品牌落地超40場大型IP活動，大健康領域商家實現新品聲量與銷量的雙爆發。
赫力昂中國營養健康事業部鈣爾奇品牌總監陳零極曾表示，鈣爾奇首款兒童液體火箭鈣新品上市期間，通過聯動天貓“超級新品”進行宣發，成功擴大新品影響力，上市當月引入超過14萬名訪客。
萬益藍新品益生菌、湯臣倍健新品蛋白粉、東阿阿膠速溶粉等一眾新品，在雙11搶先購期間，就在天貓斬獲單品數千萬元的成交額。
有了“品”，還得有“效”，唯有品效聯動，商家才能把所積累的用戶資產，更好地轉化為業績增量。
第二個切面是商家經營的提質增效。
商家經營側，阿里健康充分發揮醫療健康領域深耕多年的優勢與資源，有效結合淘天集團各項平臺服務，助力商家品牌價值、經營效率雙提升。報告期內，阿里健康為健康商家品牌提供綜合解決方案，對商家品牌的商業吸引力持續加強。
值得一提的是，阿里健康半年報由于統計周期，并不包括今年雙11成績。據悉，今年雙11，天貓健康成交總額強勁增長。Ulike、小仙燉、可復美、敷爾佳、燕之屋、愛康國賓、魚躍、湯臣倍健、海昌、萬益藍等數十個健康品牌在天貓雙11全周期成交破億。背后體現出用戶對健康領域的消費意愿持續提升，商家經營的確定性進一步提高。
9月，阿里健康與暉致中國、齊魯制藥、太極集團、達因藥業、江中集團等國內外知名藥企達成戰略合作協議，在11月的進博會上又宣布與歐加隆、雅培、羅氏等企業攜手，全面展開數字化健康服務合作。
可以預見，在大健康領域快速發展的浪潮下，阿里健康將成為健康行業品牌、商家尋求高效增長的關鍵伙伴，而供給側商家經營的品效提升也將反哺平臺生態健康良性增長，最終形成一個“用戶－平臺－商家”的正向價值閉環。
<em>大健康領域下半場，多元化創新重估平臺價值</em>
長期來看，大健康產業市場增長潛力還很巨大。“健康中國”戰略明確指出，到2030年，健康服務業總規模將達到16萬億。這意味著市場規模持續擴大，新的商機仍在孕育。
首先，隨著人口老齡化加劇，慢病管理、疾病早篩，需要線上線下一體化的醫療健康服務。這一趨勢下，阿里健康在醫療健康領域的專業資源和數字化能力等優勢逐步凸顯。
專業醫療資源方面，根據財報，與阿里健康簽約提供在線健康咨詢服務的執業醫師、執業藥師和營養師合計超23萬人，同比增加超2萬余人。
數字化運營方面，阿里健康深耕慢病領域核心賽道，為慢病患者提供更便捷、高效的互聯網醫療服務。
今年4月，阿里健康互聯網醫院攜手中國抗癌協會啟動“健康智醫”行動，從更廣泛的患教科普、更高效的醫生工具、更優質醫療資源下沉三方面著手，將專業的科普知識、前沿的診療技術以及豐富的醫生資源更廣泛地傳遞給更多有需求的人，為腫瘤患者“防篩診治康”全程提供有力支持。
其次，阿里健康還加快了中醫藥產業接入線上醫療體系的進程。
近年來，國家政府提出“中西醫結合治未病”理念，促進了全國中醫診療機構和中醫藥衛生人員數量的穩步增長。而阿里健康旗下小鹿中醫推動了中醫藥線上線下融合發展，呈現出傳統中醫藥與互聯網結合的廣闊前景。
小鹿中醫進一步提升服務質量和毛利潤水平，膏方、三伏貼等類訂單量同比增長近3倍。報告期內，小鹿中醫已擁有注冊中醫師超13萬名，藥品服務網絡也得到進一步完善，幫助更多用戶便捷地獲取優質中醫服務，也為中醫師服務患者提效。
最后， AI大模型的快速發展為大健康產業帶來了更多想象力。
從財報看，阿里健康已逐步將醫療大模型應用到具體的業務場景中。一是打造了Doctor U智能化一站式醫患教育平臺，帶來醫生更高效的智能助手；二是強化在醫藥電商領域的應用，逐步搭建完善的“商品中心”，幫助用戶提升體驗和搜索效率。
這說明大模型在大健康領域產業化落地的進程在扎實推進，將為整個產業帶來結構性增長機遇。數字化加智能化，也勾勒出阿里健康更多的成長可能性。
<em>結語</em>
財報發布后，花旗、高盛、大摩發布研究報告，給予阿里健康“買入”評級。
花旗稱，根據管理層指引，2024財年將實現雙位數的收入增長和輕微的凈利潤率改善，該行對公司的目標價9.5港元。
來源：港股研究社
