“技術就是你出生時尚不存在的任何事物。”
美國計算機科學家、2003年圖靈獎得主Alan Kay曾經這樣定義科技與未來。而在當下，科技股則成為全球資本市場最熱門的議題。
一方面，美股市場臺積電、英偉達屢創新高。另一方面，在港股市場主要指數普遍下跌的背景下，芯片股逆勢走強。10月21日，港股恒生指數跌1.57%，恒生科技指數大跌2.37%，但芯片股卻逆勢暴漲，其中，宏光半導體漲幅一度漲超20%，最終收漲9.2%，領漲芯片股板塊。
在港股市場這一輪的分化行情中，芯片股為何能夠逆勢上漲？
半導體成功“接棒”地產券商，或成下一輪行情主線
在連續多日的大漲以后，港股市場迎來了新一輪調整與震蕩。
圖1：恒生指數
從指數走勢來看，港股三大指數均呈現了不同程度的回調。截至10月22日收盤，恒生指數從10月7日的最高點23241.74一路下挫，累計下降9.84%。恒生科技指數也從10月7日的最高點5541.53開始回調，跌幅超13%。
隨著兩大指數陷入普跌，在前段時間的暴漲中漲幅最為明顯的券商和地產板塊幾乎全線退潮，萬科、融創、中金公司等股票國慶以來均跌幅超過20%。
究其原因，港股此次調整與市場獲利回吐有關。
中泰國際指出，恒指經歷過此前的暴漲，已經接近2023年1月初的高點，疊加短期估值修復已非常充分，預計港股的波動性將會顯著增強，不排除有高位獲利回吐壓力。
興業證券全球首席策略分析師張憶東則表示，短期來看，逼空式反彈的歷史使命完成了。在經歷了逼空式反彈之后，港股市場在2024年的漲幅已經全球領先。因此，極有可能出現短期獲利盤回吐。
而與金融、地產股的低迷相對的，是以半導體產業鏈為代表的科創板塊的強勢。10月21日，中芯國際、華虹半導體、上海復旦三家龍頭均曾走出了“A+H”同步上漲的行情。這是市場在地產、金融方向高位震蕩之際，對半導體等科技線接力的一種預期反映。
而驅動這一行情的，則是消息面層面的多重利好。10月18日，金監局在2024金融街論壇年會上指出，鼓勵金融資產投資公司在支持科技創新方面發揮更大作用。同時，證監會主席吳清也表示，將以支持優質創新企業為重點，引領帶動各類先進生產要素向發展新質生產力集聚。
從這個角度來看，一方面，短線政策支持資金向科技行業傾斜，另一方面，半導體行業具備較強的科創屬性，是新質生產力的重要一環。以半導體為代表的硬科技板塊在“穩增長與調結構并重”的政策取向中兼具“經濟順周期”及“新質生產力”的雙重特征，或將成為下一輪牛市的一大主線。
行業產銷復蘇，國產半導體公司迎來估值修復
除了宏觀層面的政策利好以外，在中觀的行業和微觀的基本面角度，半導體行業也同樣迎來了回暖：
一方面，此前，臺積電發布了第三季度財報。數據顯示，三季度臺積電營收約新臺幣7596.9億元，同比增長39.0%，環比增加12.8%；稅后純益（凈利潤）約新臺幣3252.6億元，同比增長54.2%，環比增加31.2%。
優秀的營收和利潤數據遠超分析師的預期。財報發布當天，臺積電股價暴漲9.79%，創下歷史新高，同時對整個半導體板塊都起到了提振作用。分析師指出，臺積電在季度業績超過預期后上調了2024年收入增長目標，緩解了市場對全球芯片需求和人工智能硬件繁榮可持續性的擔憂，向投資者表明其對芯片的需求依然強勁。
同時，美國半導體行業協會（SIA）發布的數據也顯示，2024年8月全球半導體銷售額達到531億美元，同比增長20.6%，環比增長3.5%，連續五個月實現環比增長。這表明全球半導體需求持續回暖。
另一方面，從多家A股半導體上市公司最新披露的三季度業績預告來看，如全志科技、鼎龍股份、滬電股份等公司預計前三季度營收利潤均出現大漲，半導體行業的產銷業績已出現回升勢頭。國際半導體產業協會（SEMI）預計，2025年至2027年全球300mm晶圓廠設備支出將首次突破4000億美元，其中中國將保持第一的地位，投資額超過1000億美元。
同時，多家機構發布研報認為，AI算力、消費電子等下游需求利好頻傳，將持續推升中國半導體行業景氣度的回升。
銀河證券表示，半導體行業板塊經歷連續調整，多種跡象表明半導體行業周期上行。關于半導體材料、設備和封測板塊，銀河證券認為當前具備配置價值。
華泰證券亦指出，在本地化生產及國內消費電子需求修復背景下，二季度國內晶圓代工企業
處于較為滿載狀態，中芯國際及華虹產能利用率分別為85.2%和97.9%。并且，在三季度智能手機等消費電子需求旺季驅動下，這一數字有望保持提升的趨勢。
因此，從這個角度來看，當周期回暖的市場預期得到基本面確認，有理由認為，半導體行業或將迎來估值的重塑。
大國博弈的兵家必爭之地，半導體產業鏈的國產化替代還有多遠？
作為中美貿易爭端與科技爭端的焦點，“中國芯”及其背后的半導體產業鏈國產化一直是業內優先級最高的議題。
自2020年開始，從特朗普到拜登再到哈里斯，美對華半導體管制呈現出由“有限出口”向“全面出口管制”、由“5G”延伸至“AI”、從“垂直領域”擴展到“全鏈禁止”的趨勢。這種產業鏈級別的限制，曾經一度使得國內幾乎所有芯片、半導體領域的產品、研發都杳無音訊。
盡管有些人并不希望這個世界變得更好，但是他們無法阻擋中國前進的步伐。
海關總署的數據顯示，2024年前四個月，中國芯片出口額達到3552.4億元人民幣，同比增長23.5%，創下歷史新高。同時，與2018年相比，中國集成電路的出口數量從396.5億顆漲至886.8億顆、單顆芯片的價值從1.7元上漲至4元。
6年時間，集成電路出口數量漲了2.23倍，金額漲了5.25倍。中國芯片產業在數量、金額、單位價值上也都有了質的飛躍。這是明顯的產業升級，量價齊升。
而從細分領域來看，在功率半導體行業，據NE時代統計，2023年1-8 月我國新能源乘用車功率模塊國產供應占比超過 59%。同時，國產功率模塊在全球新能源汽車的市場份額也達到了37%。在CIS領域，據Yole數據，2022年韋爾股份在手機行業中的市占率為11%，僅次于索尼和三星。此外，在內存接口芯片、NOA智能駕駛芯片領域，瀾起科技、地平線等中國企業的市場份額更是常年維持在40%以上。
不難看出，中國半導體產業鏈國產替代的策略，從最下游的終端消費市場開始，逐漸培育根基，打開上游的市場空間，再逐個環節向上游替代。
雖然，這一策略已經取得了不錯的成效。但是，從客觀事實出發，向上追溯后，我國的半導體產業鏈上游還是在使用大量海外技術和設備，缺陷掃描儀，CD量測等線上不可或缺的精密光學設備和用于失效分析的SIMS，FIB等設備也是完全依賴KLA等歐美企業。
從這個角度來看，想要實現中國半導體產業能力與規模交替提升的正向循環，擺在中國半導體公司面前的注定將是一場持久戰。
來源：港股研究社
